南昌不押车贷款

消费贷会是中国版“次贷”吗?
作者: zhushican 日期: 2019-03-20 13:53:04

消费贷存量巨大,风险在逐渐累积:(1)我国的短期消费贷存量已达8.4万亿,信用卡应偿总额已经达到了6.6万亿。消费贷的增速一直维持在20%以上,快速增长的同时,风险也在累计。(2)2017年后,消费贷增速与消费增速出现背离,却与居民中长期贷款的减少拟合的很好。新增消费贷和信用卡贷款可能主要流入房地产市场,这使得消费贷的风险在不断的累积。

我国处在债务周期的下行阶段,去杠杆快慢决定了消费贷的风险:(1)我国居民杠杆率虽然低于日本、美国,但是短期上涨较快,在发展中国家已经排第一。而中国能够获得贷款的人数比例远远小于欧美发达国家,所以虽然我国居民部门整体的杠杆率不高,但是贷款可能都集中在少数人身上,这部分人的杠杆率并不低。

(2)我国将在未来大概率进入债务周期的下行阶段,在去杠杆的阶段,消费贷的风险可能会逐渐显露。

(3)从日美去杠杆的经验来看,去杠杆的速度可能决定了消费贷不良率的上升幅度。美国快速去杠杆,消费贷的不良率上升很快,最高达到了11.3%。而日本去杠杆的速度较慢,消费贷的不良率上升幅度可能较小。我国现在的宏观情况与美国08年有部分相似性,需要警惕去杠杆过快,导致消费贷不良率大幅上升的风险。

我国主要银行的消费贷增速较快,需要警惕风险:在银行间流动性宽松、经济下行的情况下,银行大力发展利润率高的消费贷业务。2017年全国主要银行的消费贷存量已达1.95万亿,同比增速18%;信用卡投资余额已达3.16万亿,同比增速28%。 银行快速增加的消费贷可能有部分流入了房地产,虽然银行有加大对消费贷流向的监管力度,但是效果可能不好,银行间的消费贷风险在累计。

房地产调控可能使得消费贷风险暴露,但风险可控:随着我国房地产调控的放松幅度低于预期、房地产长效机制的逐渐建立,房地产市场也持续的保持在低迷,这可能使得消费贷的风险逐渐暴露:

(1)从消费贷的ABS来看,消费贷ABS的加权平均违约率只有1.8%,远低于美国消费贷5%的违约率。但是这些消费贷ABS中,部分发行较早产品的累计违约率在快速上升。小贷公司贷款的违约率也在快速上升。

(2)从法拍房数量来看,18年12月的法拍房数量同比增加了56%,显示消费贷的风险已经开始显露苗头了。

(3)虽然房地产的低迷会使得消费贷的风险逐渐的暴露,但是考虑到我国消费贷资产证券化水平低,消费贷ABS现存的发行余额只有3500亿元,所以消费贷的风险难以大规模扩散,整体风险可控。

1、 17年后,新增消费贷可能大量流入房地产市场

1.1 短期消费贷高速增长,存量规模大

短期消费贷高速增长,存量已达8.4万亿 我们这里指的消费贷是狭义口径统计的,即金融机构居民贷款中的短期消费贷,不包括住房贷款在内的中长期消费贷款,也不包括各种消费金融公司、网贷公司、各种融资平台开展的消费贷业务。因此,本文所讨论的短期消费贷(下文“短贷”为同义)应该低于实际消费贷款总额。短贷从2017年初开始快速增长,截止到2019年2月底,金融机构短期消费贷款大概为8.4万亿,同比增速虽有所下滑,也仍保持在20%的高位上。


从信用卡的口径来看,也可以看出我国消费贷款的增速非常快。15年以后,我国信用卡的应偿信贷总额就维持平均32.5%的高增速。截止到2018年9月底,信用卡期末应偿信贷总额已经达到了6.6万亿。


1.2 17年后,新增消费贷可能大量流向房地产市场

17年后,消费增速与消费贷出现了背离从消费增速和消费贷款的增速来看,从2012年以来,消费增速和消费贷款的增速变化趋势几乎一致,说明之前增加的消费贷款可能的确是流入了消费领域。但是在2017年以后,这个趋势却被打破了,消费贷款增速在17年以后突然猛增,但是消费增速却在不断下行。我们认为,这可能和17年以来房地产限购政策趋严有关,17年以后增加的消费贷可能有较大比例的流入楼市之中。


增加的消费贷应该流入房地产市场从增量来看,短期消费贷的增加量与中长期消费贷的减少量在时间上十分吻合。17年3月以后,受国家房贷收紧政策的影响,很多银行提高首付比例、提高房贷利率以及限制贷款额度,中长期消费贷款每月新增量也从17年1月份的5500亿左右下降到了3500亿左右。而与此同时,短期贷款每月的新增量却大幅增加,从17年1月的1000亿左右上升到了2000亿左右。


从增速上来看,也可以看出新增的短期消费贷款应该也是流入了房地产市场。在17年之前,短期消费贷和长期消费贷的关系并不显著。短期消费贷经过多年的高速增长后,它的增速在17年之前也开始变得稳定。但是在17年以后,短期消费贷和长期消费贷的增速却开始呈现“起此彼伏”的现象,短期消费贷的增速也突然从20%上升至了38%。这应该也是和房地产限购升级有关,购房者可能不得不转向短期消费贷来凑足购房首付款和月供。


此外,从人均信用卡持有量也可以佐证这个结论。由于我国信用卡早已普及多年,所以信用卡人均持卡量早就已经摆脱了高速发展的局面,在15年,信用卡人均持卡量甚至出现了负增长。但是在17年6月以后,信用卡人均持卡量却突然快速增长,18年三季度的同比增速甚至达到了30.6%。人均持卡量的快速增长可能和信用卡套现活动的增加有关,而套现出来的钱也可能流入房市。


1.3 中国消费贷不良率保持在低位,但上升较快

消费贷现在的违约率较低,但可能低估了真实的风险由于缺乏银行消费贷违约率的数据,所以我们近似的用已发行消费贷ABS的累计违约率来考察银行消费贷的违约情况。这些消费贷ABS的发行机构主要包括消费金融公司和股份制银行,它们的发行受到银保监会的监管,因此这些消费贷ABS的底层资产相对较好,借款人的信用情况也和一般的银行消费贷相差不大。我们大概得到了以下两个结论:

(1)消费贷ABS的违约率较低:这些消费贷ABS的加权平均违约率只有1.8%,与美国消费贷平均5%的违约率相比处在低位。我们认为,这可能和中国消费贷客户的信用情况相对较好有关。但是,消费贷ABS较低的违约率,也可能是因为中国消费贷处在快速发展期,所以债务人可以通过借新还旧的方式来避免违约。

(2)消费贷的资产风险可能只有到期时才会暴露:虽然消费贷ABS的违约率处在低位,但是我们注意到个别消费贷的累计违约率较高。经过考察,我们发现这些违约率高的产品分别是捷赢2017年2~5期产品。这些消费贷ABS违约率的快速上升,可能是因为这些产品的底层资产都是2017年发放的贷款,随着时间推移,这些贷款逐渐到期,需要偿还本金了。而债务人的现金流可能就只够偿还利息,而无力偿还本金,从而在贷款到期时不得不违约。这可能说明消费贷在到期之前的违约率都低估了消费贷实际的风险,只有当债务人真正偿还消费贷本金时,消费贷的资产风险才真正的暴露出来。


此外,我们还考察了小贷公司的贷款情况。一般来说,小贷公司的客户资质较银行的客户要较差一点,可以视为消费贷中的“次级贷”。如果客户出现现金流断裂的情况,会先拖欠小贷公司的贷款,然后再拖欠银行的贷款,所以小贷公司的不良率率可以视为银行消费贷不良率的先行指标。以专门从事P2P小贷的平台公司宜人贷为例,从2017年开始,宜人贷的不良率就呈现快速上升的趋势。18Q3逾期30天以上的违约率已经上升至了1.8%,相比17年底要翻了一倍。


2、 长期债务下降周期中,我国消费贷的风险加剧

2.1 平均数低估了我国居民部门的杠杆率

居民杠杆率在发展中国家最高以2018年9月数据为例,将我国与发达国家及主要市场居民杠杆率对比,从绝对值来看,我国居民杠杆率虽低于日本(57.7%)、美国(76.4%),但上升速度特别快。再从横向国别来看,我国居民杠杆率虽然比发达国家要低,但是相比印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家而言,在发展中国家中已经排第一。


居民部分负债集中在少数人身上,平均值低估了杠杆率中国目前人口数为13.9亿,但是央行征信系统覆盖的人群有9.5亿人,而其中有贷款记录的人数仅为4.8亿人,中国大约只有1/3的人有能力获得贷款。而早在2016年上半年,美国个人征信覆盖率就已经达到92%,瑞典的征信系统更是已经覆盖全国所有16岁以上人群。相较而言,我国征信系统的不完善使得能够贷款的人群占比少,贷款都集中在少数人手里。因此,如果单用平均值,可能低估了我国居民部门的杠杆率情况。从结构来看,我国居民部分的杠杆率可能已经不低了,未来存在较大的去杠杆压力。


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